有机硅胶产业链跟踪:硅宝科技vs回天新材vs集泰科技

发表时间: 2023-11-23 作者: 行业资讯

  有机硅胶的下游应用,主要是硅橡胶(68%)、硅油(17%)、硅烷偶联剂(12%)、硅树脂(3%)等。我们重点来看硅橡胶。

  硅橡胶是指主链由硅和氧原子交替构成,硅原子上通常连有两个有机基团的橡胶。 硅橡胶具备比较好的耐低温性能,一般能够在-55℃下继续工作。此外,其耐热性能也很突出,可在180℃下长期工作,瞬时可耐300℃以上的高温。

  同时,硅橡胶的透气性良好,拥有在合成聚合物中较高的氧气透过率。此外还具有生理惰性、不会导致凝血的突出特性,在医用领域也有应用。 所以,硅橡胶产品在下游应用较广,例如: 在建筑行业可用作道路、门窗的密封填缝材料,较为高档的结构胶用于汽车、玻璃幕墙的结构粘结材料; 在电子电气工业中,室温硫化硅橡胶用作粘结剂,如彩电装配线、印刷电路基板等各种电子元件的粘结、固定、填隙,照明器材的粘接密封等,还可用作各种元器件的灌封、涂覆。

  另外,常见的硅橡胶产品有107硅橡胶、110生胶、混炼胶等,不一样的产品的不同特性也给予了它们不同的应用领域:

  总体来说,一方面,有机硅胶性能突出且更环保,另一方面,随着有机硅DMC原材料的大量投产,相比其他碳基胶黏剂价格将会会降低,二者共同作用,从而有望推动有机硅胶的市场占有率上升。

  (密封胶产品品种类型、型号较多,以其主体成分聚合物类别划分,除了本案的硅酮聚合物类外,还有丙烯酸类、聚氨酯类、聚硫类、橡胶类等)(贰)首先,我们对收入体量和业务结构,对这几家参与者做一个基本的感知: 以2020年收入为例:回天新材(21.63亿)>硅宝科技(15.24亿)>集泰股份(12.59亿);

  其中,与硅橡胶相关收入:硅宝科技(13.9亿)>回天新材(10.56亿)>集泰股份(8.57亿)。

  一、硅宝科技——专注有机硅密封胶行业多年,基本的产品包括建筑胶和工业胶两大类别。其中,建筑类用胶依然是公司营业收入的主要来源。

  建筑类用胶市场容量大、客户分布广,公司生产的建筑用胶应用于鸟巢、北京大兴机场、上海世博会、北京城市副中心、成都新世纪环球中心、三亚凤凰岛、苏州东方之门、三峡工程、天府国际机场等多项重大工程。

  二、回天新材——主要从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售,是国内工程胶粘剂行业中规模大、品种全的企业,包括有机硅胶、聚氨酯胶等。

  公司目前拥有上海、广州、常州及湖北四大生产基地,有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类产品产能分别为5万吨/年、3万吨/年、0.5万吨/年。宜城基地(2万吨高性能聚氨酯胶及年产1万吨车辆用新材料项目)预计年底投产

  此外还拓展了太阳电池背板业务,太阳能电池背膜和氟膜产能分别为5000万㎡/年、900万㎡/年。

  三、集泰股份——主要产品有有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、电子胶、沥青漆和水性涂料等,产品普遍的应用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石油化学工业装备、船舶游艇装备、LED 驱动电源、新能源汽车、电子电气以及电力变压器等领域。

  来源:塔坚研究(叁)接下来我们将近期季度的收入和利润增长情况放在一起,来感受一下增长趋势:

  一、收入增长 三家企业的营业收入增速和走势十分接近,从2020年以来,随着原材料价格持续上涨和需求激增,三家公司的收入均出现了大幅度增长。尤其是硅宝科技和集泰股份两家以硅胶为主的企业,收入增速高度一致。

  二、利润增长 胶黏剂行业作为精细化工,利润受到原料和产品双重因素的影响,季度波动很大。其中,硅宝和集泰两个以有机硅胶为主的公司相对趋势有所接近。

  硅宝科技19Q1利润高增长,原因是主要原材料DMC自2018年十二月中旬开始一下子就下降,同期实现扭亏为盈; 集泰股份19Q3利润高增长,主要系本期主要原材料价格下降所致;并且,其21Q2\Q3利润负增长,还在于有机硅胶以及其他大宗原材料均出现了很大的上涨,由于价格传导不能全部抵消成本上升的影响。

  来源:塔坚研究(肆)对增长态势有感知后,我们再讲各家公司的收入和利润情况拆开,看近期财报数据:

  一、硅宝科技——2021年前三季度,营业收入16.82亿元,同比增长78.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长20.15%。

  1)从单季度增速看:2021年Q3单季度实现收入6.7亿,同比增长68.9%,环比增长3.8%,实现利润0.7亿,同比增长8.8%,环比增长5%。2)追溯前几个季度的增长情况,可见:2021年增收不增利,是因为毛利率受原材料涨价影响而下降。

  二、回天新材——2021年前三季度,营业总收入22.6亿元,同比增长39.9%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长10.7%。

  1)从单季度增速看:2021年Q3单季度实现收入8.5亿,同比增长43.9%,环比增长23%,实现利润0.7亿,同比增长0.5%,环比下降6.4%。收入迅速增加,是因为光伏用硅胶业务增长所致;但利润增速小于收入增速,是因为上游原材料涨价、成本压力增加所致。

  2)追溯前几个季度的增长情况,可见:19年Q4收入增长但利润下降,是产能释放导致折旧增加,同时,叠加计提了应收坏账损失。

  21年Q2、Q3利润增长较慢,是因为21年主要的组成原材料急速上涨对利润的负面影响。

  三、集泰股份——2021年前三季度,营业收入12.35亿元,同比增长48.79%,净利润2579.53万元,同比下降72.6%。

  1)从单季度增速看:2021年Q3单季度实现收入4.3亿,同比增长21.6%,环比-15.8%,实现利润0.1亿,同比-78.3%,环比-23%。利润增长放缓,也是由于上游原材料上涨导致成本传导不畅所致。

  2)追溯前几个季度的增长情况,可见:2020年利润增长较好,主要是由于公司有机硅密封胶产品的经营规模迅速扩大,出售的收益和销售利润均出现了增长。(伍)对比完增长,我们再来看看利润率、费用率变动情况:

  2018年Q4以后毛利率普遍出现上涨后保持稳定,主要系上游原材料DMC的价格下降,而后,2021年DMC价格大涨,又拉低各家毛利率下行。

  各家未披露成本结构,但能明确的是原材料占比应该较高,原材料价格波动对经营成本有显著影响。

  三、净利率净利率方面,集泰股份略低于硅宝科技(毛利率二者接近),是因为其销售费用率更高所致。

  销售费用率方面,集泰股份明显高于其他两家,是因为集泰股份主要是直销模式,相比硅宝科技以渠道为主销售费用率更高,同时,回天新材的下游领域较多,所以也比硅宝科技略高。

  研发费用率方面,三家都在5%及以下,其中,硅宝科技相比来说较高。 财务费用率方面,集泰股份新建在建工程较多且销售规模小,资产负债率(50%)偏高。

  三家公司在资产周转率和权益乘数保持相对来说比较稳定的基础上,ROE和利润变化相一致,有必要注意一下的是三家公司近期都有产能释放带来的ROE相对降低。


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